近日，云南景谷林业股份有限公司发布了对唐县汇银木业有限公司收购事项的进展公告。若收购完成，将提升景谷林业在人造板行业中的经营规模和行业地位。
依托景谷林业资源成立
景谷是云南第二大林业县，全县有林地面积882万亩。景谷县自然环境优越，雨水充足，森林资源一直是长大于消，森林年净生长量210万立方米，森林覆盖率自80年代的56.7％提高到目前的80.69%。
为充分发挥景谷森林资源优势，景谷县林业企业总公司、景谷县电力有限责任公司、景谷县泰裕建材有限责任公司、景谷县林业投资有限责任公司、景谷县糖业企业总公司1999年3月联合发起设立了云南景谷林业股份有限公司。
景谷林业主营业务是人造板制造及松节油等林产化学品加工，于2000年8月在上交所实现上市，募集到的资金分别用于了建设26.5万亩木材采育基地、年产1.3万吨松香的采脂基地及扩建年产2万吨松香生产装置。
但由于经营业绩差，景谷林业股东股权频繁变更。经过多次股权变更，周大福投资有限公司以55%的持股比例成为景谷林业控股股东。
结合上下游市场特点，重定发展战略
景谷林业经营报告显示，其主营业务可以大致分为人造板材的制造及林产化学品的制造。
人造板材是以木材为原材料，经过一系列的机械加工分离成各种单元材料，然后通过添加/不添胶合剂合成或压制而成的板材，主要品类有胶合板、纤维板、刨花板和其他板材。
从上游来看，化学胶合剂的市场行情较为稳定，木材的市场行情稳定性较差。由于我国木材资源紧缺，中小型人造板材制造企业对上游的采购话语权偏低，生产企业无法保证原材料供应及采购价格的稳定性。同时，自受到森林资源保护政策的限制以来，我国森林砍伐控制严格，故生产企业对进口木材的依赖程度较高。
从下游来看，人造板材主要用于木制家具制造、建筑等行业。近年来我国房地产行业受政策影响波动较大，木制家具和人造板的需求出现同频共振现象。
再从生产企业自身来看，由于人造板行业集中度低、技术含量不高、对下游客户的转移定价能力较弱，木材价格上涨，将提高生产企业的生产成本，对利润造成较大影响。在环保的高压下，据统计截至2020年底我国淘汰产能落后企业1.75万家，我国人造板产量自2018-2020年连续三年小幅下跌。
林产化学品是指森林植物资源经过化学或生物技术加工而成的产品。景谷林业林产化学品主要是松节油及松香，把松脂用水蒸气蒸馏，随蒸气出来的是松节油，剩下的是松香。
从上游来看，我国拥有丰富的松树资源，松脂供应稳定。
从下游来看，林产化学品制造业的应用领域广泛，主要有日化行业、医药行业、涂料油墨行业、化妆品行业、香精行业等。由松香加工而成的油墨树脂、涂料胶粘树脂、食品级树脂市场需求旺盛。松节油经深加工后得到的合成樟脑、冰片、松油醇等化学物质应用广泛，且在医药、香精香料生产中可替代性小，需求刚性较大。
景谷林业2021年2月通过了公司的《战略发展规划（2021—2023年）》，确立了人造板材业务及林产化学品业务协同发展的指导思想，明确了人造板材业务及林产化学品业务的规划。针对人造板材生产业务，景谷林业在2021年底前完成了人造板材生产线技改、调整产品结构，增强人造板材市场拓展，在稳定原有客户的基础上开发新客户，今年前三季度销量较去年同期增长了20%；针对林产化学品业务，景谷林业采取“公司+农户”的模式控制松脂资源，同时采用委托加工业务的形式重点投资原料供应及松香深加工。
营业收入骤增，但依旧亏损
从景谷林业的财务报表看出，自上市以来，该公司有14年是亏损经营，累计亏损近7亿元。虽然景谷林业去年主营产品销量及营收大幅增长，但营业利润依旧是亏损状态。
2019年，周大福投资有限公司控股景谷林业后确定了重点投资原料供应和松香深加工。为稳定松脂原料供应，景谷林业目前已与5个村寨签订了《松脂收购合作协议》。
景谷林业以委托加工模式开展林产化学品业务，受托加工方是景谷兴发林化有限公司。景谷林业则在资金、设备、技术、原料供应等方面进行投入，林化业务2021年末占用资金5000万元左右。景谷林业产化学品销量去年骤增到3470吨，较2020年增长了7倍，销售额增长1153%。对于人造板，景谷林业新增了板材旋切设备、烘干设备，2021年产量得到增长。景谷林业去年9月末收购了成都缇尚新材料有限公司的100%股权后，四季度增加了新客户。去年景谷林业的人造板销量及销售额分别达到4.3万立方米及1.37亿元，较2020年分别增长了近3倍及2.6倍。
然而，当2021年人造板材及林产化学品销量及营收双增时，营业利润却亏损了0.27亿元。
受国内原木市场行情波动，景谷林业2021年原木、单板、表板的采购价格呈整体上升趋势，涨幅分别达到了17%、5%、43%，同时受下游需求减少的影响，人造板材单价降幅达到22%。虽然夏秋采购季节内，松脂采购价格整体小幅下跌2%，但是销售周期内林产化学品的单价却下降了5.6%。
景谷林业在原料供应、生产规模、技术提升、产品结构等方面与同行上市企业存在一定差距。受原材料价格上涨、林化业务规模小、原料收购资金占用时间长、设备老旧、生产效率低等影响，景谷林业的人造板材及林产化学品利润率均低于其他同行上市企业。同时，景谷林业所处的普洱市拥有较多规模小的林化加工企业，竞争激烈。
借款收购，布局新市场
为实现经营利润的回正，景谷林业开始了对汇银木业股权的收购。今年七月底，景谷林业就筹划以现金支付的方式收购唐县汇银木业有限公司51%股权发布了公告。
2012年10月，汇银木业成立于河北保定唐县，主营业务为中高密度纤维板、刨花板制造和销售，已获得河北省“专精特新”中小企业称号。汇银木业去年营收4.84亿元、净利润0.33亿元，仅今年1-5月份1.58亿元营收就高于景谷林业2021年全年1.37亿元的营收。
据统计，河北2019年人造板供给量及需求量分别排全国的第六、第五，其市场需求接近全国的7%，远超云南的1.62%。景谷林业2021年产品国内销售占比达到97%以上，客户主要在云南、贵州、广东等地，但这些地区的市场需求量总和还不足7%，赶不上河北在国内市场需求的占比。
景谷林业曾在今年9月15日的公告上称，拟向控股股东周大福投资借款3.5亿元，用于收购汇银木业51%股权交易相关事宜。加上今年5月份从周大福投资借入的5千万元，景谷林业向周大福投资借款金额合计为4亿元人民币（不超过），占该公司最近一期经审计净资产绝对值的225%。
景谷林业在9月30日发布了2022年第二次临时股东大会会议资料，资料显示汇银木业存在1.839亿元银行贷款。为顺利推动本次交易，汇银木业需在景谷林业董事会召开前偿还该笔贷款。经过景谷林业与交易对方的协商，最终由景谷林业先向汇银木业提供1.839亿元借款，用于偿还该笔银行贷款。待交易对方与景谷林业完成交割后，交易对方将按照其届时持有的汇银木业股权比例，向汇银木业提供金额为0.901亿元（即1.839亿元*49%）的借款，汇银木业收到该借款后将先行偿还景谷林业借款。
根据汇银木业未经审计的财务报表及初步估值，景谷林业及交易对方同意汇银木业100%股权的价值暂定为5.5亿元。景谷林业本次收购汇银木业51%股权的交易对价为2.805亿元，加上51%股权比例对应的银行贷款0.938亿元，景谷林业此次收购成本约为3.74亿元。
崔会军、王兰存作为汇银木业两个最大的股东，在与景谷林业拟签订的《股权转让框架协议》中，二人承诺汇银木业2022年、2023年、2024年年度归属于母公司的净利润分别为0.42亿元、0.54亿元、0.69亿元，即2022年至2024年三年累计实现的净利润不低于人民币1.65亿元。若交易完成，汇银木业将成为景谷林业的控股子公司，届时景谷林业将实现主营业务向新市场布局，经营业绩扭亏为盈。
